Teljesítmény, vezetői képességek és tényező kitettségek az árutőzsdei kereskedési tanácsadók és a menedzselt határidős alapok esetében

Eredeti címe:

Performance, Managerial Skill, and Factor Exposures in Commodity Trading Advisors and Managed Futures Funds

Könyv tartalma:

A kockázat megértése fontos. 2008 előtt, amikor a biztonságos eszközök hozamai mélypontra kerültek, a befektetők a bonyolultabb eszközök ábécélevesére kezdtek összpontosítani. Ezek az összetett értékpapírok AAA minősítést kaptak, és ugyanolyan biztonságosnak tűntek, mint az amerikai állampapírok, de sokkal magasabb hozamokkal. A 2008-as pénzügyi válság azonban rávilágított arra, hogy ezen eszközök magasabb hozamai magasabb kockázattal jártak, bár ezeknek a befektetőknek már túl későn. Ez a tanulmány arra törekszik, hogy megértse a kockázat és a hozam közötti kompromisszumot, a menedzseri készségeket és a kockázat és a hozam közötti kompromisszumot befolyásoló tényezők kitettségét két olyan pénzügyi eszközben, amelyeket eddig csak korlátozottan vizsgáltak: az árukereskedelmi tanácsadókban (CTA) és a menedzselt határidős alapokban (MFF).

Ez a tanulmány a CTA-k/MFF-ek és a fedezeti alapok és a befektetési alapok közötti különbségek dokumentálásával kezdődik, kezdve a jogi és működési különbségekkel. Ezután teljesítményelemzést végez, amely azt mutatja, hogy a CTA-k és a MFF-ek, mint önálló befektetési eszközök, a medvepiacokon az átlagos piaci hozamoknál magasabb hozamot biztosítanak, miközben alacsonyabb kockázatot hordoznak. A CTA-k és MFF-ek erős helytállása a medvepiacokon kiérdemlik a "lefelé irányuló kockázat védelmezőjeként" való hírnevüket. A CTA-k és az MFF-ek nyereséges egyedi eszközök, de ezen alapok klasszikus eszközportfóliókhoz való hozzáadása jelentősen javítja a portfólió teljesítményét. Ez a tulajdonságuk erős fedezeti eszközökké teszi őket. Ahogyan az várható volt, teljesítményük elmarad a klasszikus eszközök teljesítményétől a felívelő piacokon.

A 4. fejezet megállapítja, hogy a CTA-k és a MFF-ek kiváló teljesítménye a menedzseri képességekkel magyarázható. A pozitív és szignifikáns Jensen-alfa a jó teljesítmény bizonyítéka.

Ezenfelül a Jensen-alfa állandóságát mind a parametrikus, mind a nem parametrikus tesztek alátámasztják. Az ösztönző díjak és az alap életkora pozitív kapcsolatban áll a menedzseri képességekkel, míg (némileg meglepő módon) a menedzsmentdíjak negatív kapcsolatban állnak velük.

Az 5. fejezet megállapítja, hogy számos pénzügyi és makrogazdasági tényező statisztikailag független a CTA és a többéves pénzügyi keret teljesítményétől. Az értékprémium (HML) tényező és az ipari termelés növekedése (IPG) azonban korrelál a teljesítményükkel. A HML összefüggést mutat az alapok egy hónapra előre számított hozamával, míg az IPG negatív kapcsolatban van velük. A nemparametrikus tesztek kis mértékben alátámasztják ezeket az eredményeket. Összességében ezek az eredmények arra utalnak, hogy mind a CTA-k, mind a többéves pénzügyi mechanizmusok a várható hozamok jól ismert és bevált előrejelzőit használják alfáik létrehozásához.